Mercado já vê Selic a até 14% com guerra e disparada do petróleo
Cotações em forte alta no mercado internacional, com impacto na inflação, põem mais pressão sobre o BC, a uma semana da reunião do Copom
Sem resolver todos os estragos causados pela pandemia de covid-19 na inflação, o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central se reúne na semana que vem com mais bombas no colo. A disparada do petróleo e de outras commodities no mercado internacional por conta da guerra na Ucrânia já colocou as projeções de inflação em marcha e as discussões no governo para amenizar o impacto nos preços de combustíveis podem ser um incômodo a mais para o mercado, especialmente se houver implicações fiscais.
Por ora, a maioria dos economistas ouvidos pelo Estadão/Broadcast ainda espera que o BC opte por um aumento de 1 ponto porcentual da Selic, de 10,75% para 11,75% ao ano, o que já seria o maior nível em cinco anos. Mas já está no radar um ciclo de altas mais longo que o esperado anteriormente, com a taxa de juros chegando até a mais de 13%. Para os especialistas, além disso, é provável que a Selic mais alta seja mantida por um tempo maior do que se esperava antes.
Os economistas lembram, porém, que uma eventual solução para conter a alta dos combustíveis (em discussão no governo) que aumente o risco de deterioração fiscal joga no sentido de mais juros.
No Relatório Focus desta semana, a mediana para a Selic no fim do ciclo e no término de 2022 ficou em 12,25%, mas a projeção para 2023 subiu de 8% para 8,25% e para 2024, de 7,25% para 7,38%. Já para o IPCA, o índice oficial de inflação, as medianas são de 5,65% para este ano, acima do teto da meta (5,0%), 3,51% para 2023 e 3,10% para 2024, taxas superiores ao alvo central de 3,25% e 3,00%, respectivamente.
"O petróleo já avançou 32% desde o início da guerra e o trigo, 65%. No Brasil, ainda pode faltar fertilizantes. Então, não há dúvida do impacto sobre a inflação. A ação do BC vai depender de quanto vai insistir em colocar rapidamente a inflação na meta em 2023. Este ano é impossível cumprir a meta. Se o BC está olhando para 2023, pode ir com mais calma, com uma alta de 1 ponto e depois esperar um pouco para avaliar", diz Sérgio Werlang, assessor da presidência da FGV e ex-diretor do BC.
Para o economista-chefe da Garde Asset, Daniel Weeks, o BC também deve aumentar a Selic em 1 ponto porcentual na semana que vem. Em sua avaliação, com a mudança do cenário provocada pela guerra na Ucrânia, o risco maior é de mais altas de 1 ponto do que de um aperto do juro de 1,25 ponto. "Acho que faz sentido ir com cautela até para entender qual é o tamanho do problema."
No fim do ciclo, Weeks, atualmente, projeta 12,75%, mas admite que aumentou bastante a chance do BC ter de ir além deste patamar. "Pode ser acima de 13%. E provavelmente vai demorar mais para cair. Pode ser até perto de 14%. A assimetria está toda para este lado. Qual será o valor do petróleo? US$ 120, US$ 150, US$ 200? Ninguém sabe."
O economista-chefe da Greenbay Investimentos, Flávio Serrano, concorda que a Selic deve subir a 11,75% este mês, até porque a política monetária já "jogou a tolha" de 2022 e está mirando 2023, então não precisa subir o juro tão rapidamente, embora seja necessário combater os efeitos de segunda ordem do choque e ter cuidado com a inércia para o ano que vem. Ele admite, contudo, que as diferentes medidas estudadas pelo governo para amenizar a escalada dos preços do petróleo nas bombas de combustíveis aumentam o risco de um movimento mais forte do BC este mês. "O viés é mais juro ao longo do tempo, mas não muito mais."
Na Tendências Consultoria, por ora, o cenário foi mantido em 12,25%, com uma alta de 1 ponto em março e outra de 0,50 ponto em maio. "Mas o risco é naturalmente para cima. O BC deve admitir um quadro de maior incerteza com os efeitos da guerra, deixando as portas abertas para agir conforme o necessário. Lembrando que o foco maior da política monetária já é 2023, este ano é batalha perdida", diz o economista e sócio Silvio Campos Neto.
Já a economista-chefe da Armor Capital, Andrea Damico, ajustou a aposta para o aumento dos juros básicos no Copom da próxima semana de 1 para 1,25 ponto, diante da escalada dos preços de commodities. Com a guerra e as indicações desfavoráveis da inflação corrente, o fim do ciclo deve ser mais perto de 13% do que de 12%, conforme sua estimativa de 12,75%.
"Não deve ir muito além disso, uma parte é choque de oferta e já estamos com o teto da meta estourada. O BC já não brigou pelo teto da meta deste ano. Nosso cenário de inflação era 6% antes da guerra, ir a 7% ou 7,5% não vai fazer tanta diferença, já que não cumpriria a meta mesmo. Mas o juro vai demorar mais a cair em 2023."
Na segunda-feira, Damico elevou a projeção para o IPCA em 2022 de 6% para 6,8%, ainda sem considerar todo o impacto da alta dos preços de commodities, e manteve 2023 em 4%. Para a Selic, aumentou a projeção no fim de 2023, de 9,5% para 10,25%. "Segurando por mais tempo consegue combater os efeitos secundários. Mesmo que a guerra acabe amanhã, as commodities vão ceder, mas não voltam para o patamar pré-guerra, principalmente as agrícolas."
